申万策略观点综述周期余温成长唱戏

主要内容:

策略:

短期经济数据改善,经济复苏预期尚未证伪,回看工业,企业利润确有改善。货币政策预期发生微妙变化,海外风险偏好进一步下降。

沪港通仍旧是件大事,实际影响不能忽视。方向向上,周期余温尚存,戒急用忍。大方向向上的几点逻辑(经济微复苏难以证伪;沪港通带来增量资金;四中全会召开降低国别风险溢价;蓝筹股低估值已经反映悲观预期)尚未被证伪,依然维持总体看多。上证综指在经历前期快速上涨后或有休整,但休整是为了更好的出发,建议投资者继续戒急用忍。

周期余温尚存。化工、工程机械等都还有希望有所轮动。我们仍然保留PB小于1的小银行的配置,但对前期上涨幅度较大的、Beta较大的地产、有色、煤炭可以适当减持。

国内经济:

7月物价和经济保持平稳,CPI和PPI预计分别为2.3%和-1.2%,工业增加值、投资和消费增速预计分别为8.9%、17.4%和12.4%,受高基数因素影响出口与进口增速预计分别回落至2.9%和-0.1%。高频数据反应7月份经济回暖动能有所减弱。金融数据受季节性因素影响,出现明显回落,预计7月份信贷投放将回落至6775亿元,M2增速回落至14.4%,这并不意味着货币政策的收紧。继续维持“从6月份开始中国经济进入3个月蜜月期”的判断不变,同时下半年将寓改革于调控之中,重点关注资源要素价格改革、国有企业改革、教育、医药卫生、文化、电力、油气、盐业改革等领域。

世界经济:

发达国家继续脆弱复苏,并有限地带动新兴市场,对全球经济谨慎乐观,目前市场反应的预期可能过度。美国3季度增速回落至3%,欧元区GDP增速保持每季度仅增加0.1个百分点至1.1%,日本GDP增长2.4%。维持各经济体全年增速预计不变,特别提示欧洲与日本增长低于预期的可能,进一步的宽松是必要的。

港股策略:

反弹才到半山腰,大盘蓝筹估值依旧便宜。对比海外市场,香港蓝筹股的估值尤其吸引。我们预计资金会持续流入中国资产。我们建议投资者超配银行、保险、券商、石油石化、地产、汽车、有色,低配煤炭、建筑建材、机械。

债券:

短期内资金面的政策动作影响更大,有助于市场止跌;中期来看,在利率走廊的概念下,资金利率大幅波动的可能性降低,而基本面反弹可能还将持续一段时间,趋势上对债券影响偏负面。供求方面,后期一级市场发行压力有所减弱,但由于前期配置资金也已基本完成配置,未来需求可能也不高,因此这方面同样无特别利好。

金融工程:8月转债市场基本面偏中性,更关注局部性机会,估值中性,供给面无近忧但有远虑。整体建议为持有。重仓者可考虑兑现部分收益,轻仓者静待更好的介入机会。

（责任编辑：HN666）

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